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2019年马会全年资料
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2019年马会全年资料:国庆海外回顾 关注欧美不一样的“差

时间:2019-10-08 12:58:54   作者:网钛CMS   来源:   阅读:148   评论:0
内容摘要:第一点不一样:美国似乎没有那么美。虽然尚没有危机式担忧,但是货币财政腾挪空间都逊于当年。一方面是美国经济拐点确认几成事实(可参考《美国经济全景》),虽然没有明确部门爆发危机,但经济衰退概率已过半,并且可预见的财政对冲力度将受债务掣肘变得十分有限,目前美国每年公共部门债务利息已占增......
    第一点不一样:美国似乎没有那么美。虽然尚没有危机式担忧,但是货币财政腾挪空间都逊于当年。一方面是美国经济拐点确认几成事实(可参考《美国经济全景》),虽然没有明确部门爆发危机,但经济衰退概率已过半,并且可预见的财政对冲力度将受债务掣肘变得十分有限,目前美国每年公共部门债务利息已占增量GDP的一半。另一方面是美式钱荒背后体现的美国利率走廊上限的技术性失效问题日益急切,美国金融机构对流动性的依赖度远超联储预期,本届美联储无论前瞻指引有效性还是货币政策框架的稳定性都在遭受挑战,更何况加息得来的利率政策空间弥足珍贵,QE前置来捍卫利率空间只是时间问题(可参考《功夫在降息之外——美国货币政策的十字路口》)。但是令美国进退维谷的是,这次的货币宽松对美股可能不会是个好消息,市场会将其认定为拥有最全面信息的美联储“官宣”经济走弱,但是金融机构的钱荒效应又绑架宽松不得不落地。因此,两方面似乎都指向一些事实:美债短期虽有调整,但长期牛市远未结束;美股虽然短期仍居高位盘整,但长期拐点无法避免。

  第二点不一样:欧洲似乎没有那么差。虽然德法火车头明显减速,但尾部风险并未同步扩散。一方面,欧洲由于国别众多以及体制特殊,全球比好的时候看德法火车头,全球比差的时候看欧猪五国尾部风险,因此德法经济决定的是欧洲广义的无风险利率,而欧猪五国经济决定的是欧洲的风险溢价。当下欧猪五国与德法的GDP和PMI差值都显示欧洲尾部国家与德法间的经济增长背离在收窄,即便是2018年以来欧洲整体开始走弱,欧猪五国走弱幅度也并未像历次风险事件(2012欧债危机、2016银行业危机)那般明显失控,数据显示的反而是欧猪五国走弱幅度更小,近期希腊提出提前偿还贷款的申请就是很好的佐证。另一方面,过去两年受益于2016年坏账爆发消化与2017年真实增长,意大利、西班牙的银行不良率持续回落已至2011-2012年左右的水平,欧洲一直老生常谈的银行坏账问题并未再次失控,数据反而在向好,目前尚看不到银行业触发金融危机的风险。因此,在欧元汇率已接近2016年银行业危机低点的当下,如果欧洲“差”不出新花样来,脱欧靴子落地后,欧元反而会有一定的上涨概率。

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